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虚拟货币市场行情反弹能否持续?比特币链上十...

反弹能否持续?比特币链上十大指标解析

在长时间负面情绪和持续阴跌之后,比特币近期走出了一波反弹行情,触碰震荡箱体上轨和下压线阻力位之后出现了回落。

接下来,比特币是继续在怀疑中上涨,还是结束反弹进入熊市?本文将从获利盘、链上积累和消费行为等方面对市场进行分析,以判断市场整体趋势。

| 链上盈亏情况(偏向看涨)

先看链上已实现盈亏的情况:5月至7月,已实现亏损(粉色线)逐渐减弱。与此同时,本周链上已实现利润飙升到20.9亿美元,这表明链上有大量筹码获利了结。

SOPR指已花费的输出利润率,是已实现价值除以输出的创造价值,换言之就是,出售的价格/购买的价格。当SOPR>1时,意味着已花费输出的所有者在交易时处于盈利状态;SOPR<1时,则意味着亏损状态。

aSOPR(调整后的SOPR指标)可以反映总体市场已实现盈亏的情况。如上图所示,自5月份的抛售以来,大部分链上筹码进行了止损。每次价格反弹时,交易者都会卖出筹码(aSOPR指标的1.0位置成为明显的阻力位)。

aSOPR重回1.0(盈亏平衡)上方,并大幅上升,表明大量持有者重回盈利状态。aSOPR飙升后回落,但币价只是小幅回撤,表明市场正在吸收抛售压力。若aSOPR持续保持在1.0上方,比特币可能会在怀疑中继续上涨。若aSOPR回落至1以下,并保持在该位置,则表明市场再次开始实现亏损,并且无法吸收抛压。

目前,aSOPR有所回落,但仍处于1以上,偏向积极状态。

| 长期筹码支出增加(中性)

上图为比特币的花费输出年龄段分布图,通过分析持币大于1年的筹码(以下简称为长期筹码)支出走势,可以看到近期市场经历了4个不同的阶段:

拉升过程中的筹码派发(2020年末至2021年第一季度):长期筹码的套现速度加快。

阶段顶部(2021年2月至5月):长期筹码套现速度放缓。

投降和避险(2021年5月和6月):市场对利空做出了反应,下跌超50%。

反弹(7月底至今):最高涨至42000美元上方,看跌情绪有所缓解。

在理想的看涨行情中,长期筹码支出应处于下降状态。若长期筹码开始套现,而价格继续上涨,则表明市场在怀疑中上涨,吸收了获利盘抛压。相反,若长期筹码支出急剧上升,尤其是在价格疲软的时候,则更有可能进入看跌趋势。

| 短期筹码数量增加(偏向看涨)

再来看看持有时间小于一周的短期筹码的已实现市值HODL波浪图。在牛市中,长期筹码会进行获利了结,由新投资者承接筹码,造成短期筹码供应持续增加。这个过程持续到市场无法吸收更多获利盘供应,转而进入熊市周期。随着投机者的离开,市场归于平淡,聪明的资金重新开始吸筹,更多筹码被长期持有者锁定,短期筹码数量逐渐减少。最终,经过投降阶段之后,短期筹码减少至最低点,主力资金进场大量吸筹。当市场从底部反弹或重启牛市时,短期筹码数量会出现一系列反弹(紫色箭号)。本周,短期筹码出现了类似2019年熊市底部的反弹,持续性有待观察。

| 矿工抛压增加(看跌)

目前,矿工主要分为两类:第一类是被迫迁移或下线的中国矿工,另一类是不受政策影响的国外矿工,这类矿工仍在以更高的利润在运营。

矿工每天转到交易所的比特币数量在7月中下旬触底(低于100BTC/天)。但是,该数据本周已经增加到300BTC/天,比7月的低点增加了3倍。这一现象表明,有相当一部分矿工正在趁着反弹套现。

| 交易平台的比特币供应下降(看涨)

本周,比特币从交易所的净流出数量显著增加(红色线),与2020年11月的峰值流出数量相当(当时比特币在2万美元的前高下方强势盘整)。7月份,从交易所流出的比特币数量累计超过10万枚。

截止到8月2日,交易所地址中持有的比特币总余额已下降至2021年的低点,即13.2%的流通供应量。这说明了5月份流入交易平台进行抛售的筹码几乎已经被长期持有者吸收。

在2021年的大部分时间里,Coinbase上的比特币大量流出,而Binance上的比特币持续净流入。最近,Binance上的比特币似乎也开始转为流出状态,本周总流出量约为3.75万枚。Coinbase上的比特币余额在6月份趋于稳定,7月中旬净流入3万枚比特币,而本周净流出3.1万枚,基本抵消了自5月中旬以来的所有净流入。总体而言,这很可能是另一个净流出时代的开始,也是值得继续关注的趋势。

| 链上宏观情绪(看涨)

为了了解链上供应动态的宏观情况,我们可以参考标准和实体调整后的比特币活跃度指标。当被销毁的币天数多于创造的币天数(长期筹码支出)时,呈上升趋势;当积累和休眠占主导地位时,呈下降趋势。

由上图可见,在5月份的抛售之后,市场几乎立即恢复了宏观上的积累。最近,标准活跃度指标(橙色线)显著上升,表明大量长期筹码被支出了。然而,实体调整后的活跃度指标(蓝色线)并没有上升,这表明被支出的长期筹码被归类为“内部转账”,例如交易所冷钱包的内部整理。因此,目前来看,链上市场的主导趋势偏向于持有和积累筹码。

| 已实现市值HODL波浪图(中性)

链上持有3个月以上的比特币占比出现明显的上升趋势。尽管2021年和2018年见顶之后具有相似特征,但3个月以上的筹码占比基数转折点已经从2018年的约15%上升到了2012年的20%以上。这表明有更多的筹码正在转为长期持有状态,长期筹码占比越高,下跌的动能就越弱。虽然筹码转为长期持有状态是看涨的,参考2018-2020年的市场走势,全面看涨的势能可能需要较长时间积累才能形成。

| 链上实体供应分布(看涨)

上图展示的是链上实体(相同所有者的地址集合)的持有量分布图。自5月以来,囤币行为最激进的是持有< 10 BTC的实体。这些小型持有者现在拥有比特币流通供应量的13.8%,创历史新高,并且从5月开始积累趋势明显加速。持有1-10BTC 的实体(浅绿色区域)也逆转了1月以来的下降趋势,并恢复了积累行为。

| 链上转账笔数处于低位(看跌)

链上活动继续处于历史低位,当前实体调整后的转账笔数比2月份的峰值下降了38%,目前每天仅有20万笔交易。虽然链上活动通常会跟随价格走势,但当前仅相当于2018-2019年的底部水平。

| 实体调整后的总转账量飙升(偏向看涨)

实体调整后的总转账量正在飙升,从此前的低位(47亿美元/天)增长至本周的97亿美元/天,这表明目前对链上区块空间的需求较少,但转账规模较大。

结合不同规模实体持有的比特币数量来看,持币>10万BTC的实体的持仓量(红色线)呈下降趋势【见下方注释】,持有1万-10万BTC的实体的持仓量(橙色线)明显上升,持有1000-1万BTC的实体的持仓量(黄绿色线)震荡上行,持有100-1000BTC的实体的持仓量(绿色线)震荡下降,因此总体上比特币正在从相对娇小的实体手中流入到巨鲸地址中,偏向于看涨。

【注:目前持币>10万BTC的实体基本上都是交易所地址,如Binance交易所等,从2019年底至今,此类地址的持币量整体处于下降趋势。】

| 指标总结:

链上盈亏情况(偏向看涨)、长期筹码支出增加(中性)、短期筹码数量增加(偏向看涨)、矿工抛压增加(看跌)、交易平台的比特币供应下降(看涨)、链上宏观情绪(看涨)、已实现市值HODL波浪图(中性)、链上实体供应分布(看涨)、链上转账笔数处于低位(看跌)、实体调整后的总转账量飙升(偏向看涨)。

在以上10个链上指标中,有3个看涨,3个偏向看涨,2个中性,2个看跌,故整体仍偏向于看涨。

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