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深析Uniswap V3版本特性 AMM新故事将给DeFi市场带来什么变革?

(原标题:深析Uniswap V3版本特性 AMM新故事将给DeFi市场带来什么变革?)

前言

千呼万唤之后,Uniswap V3 目标在 5 月 5 日启动 L1 以太坊主网,不久之后还将在 Optimism 上进行 L2 部署。

本文将会对 Uniswap V3 做深度评析,并聊聊对 DeFi 和 NFT 市场的影响。

1.Token

在 Uniswapv2 中,流动性沿 x*y=k 价格曲线平均分配,如果拿网格交易类别,就是网格交易的上限是无穷大,下限是 0。对于大多数资金池来说,绝大部分流动性都不会使用,这是对 LP 资金的极大浪费,官方的 blog 举了个例子,V2DAI/USDC 对仅保留约 0.50% 的资金用于 0.99 美元至 101 美元之间的交易,但是 DAI/USDC 的绝大多数交易发生在这个价位,也就是说在 DAI/USDC 这个资金池中,对于 LP 来说,这是资金的极大浪费,99.5% 的资金闲置了。就算是 Curve,改进了 AMM 曲线公式,依然存在 LP 资金浪费的问题。

自定义 xy 曲线中的任意一段来添加流动性。

这什么意思呢? 比如 ETH 的价格是 1800USDT,但是在 ETH/USDT 这个交易对中,目前的 LP 是价格范围是 0~无穷大,现在 LPer 可以针对任意一段来添加流动性,你可以添加 200~500 的一段,你也可以添加 600~1800 的任意一段。

这样做有什么好处呢,就是极大的节省资金,官方举了一个例子:

爱丽丝和鲍勃都想在 Uniswapv3 的 ETH/DAI 池中提供流动性。他们每个人都有 100 万美元。ETH 当前价格为 1,500 DAl。

爱丽丝决定在整个价格范围内部署资金 (就像在 Uniswapv2 中一样)。她存入 500,000DAI 和 333.33 ETH(总价值 100 万美元)。

相反,鲍勃创建了一个集中头寸,仅在 1,000 至 2250 的价格范围内存入 LP。他存入 91,751DAI 和 61.17ETH,总价值约 183,500 美元。他自己保留其余的 S816500,但可以根据自己的意愿进行投资。尽管爱丽丝投入的资金是鲍勃的 5.44 倍,但只要 ETH/DAI 的价格保持在 1000 至 2250 范围之内,他们就能赚取相同数量的费用。

虽然鲍勃在 ETH 价格小于$1000 或者大于$2250 时会比爱丽丝承担了更多的无偿损失,但是鲍勃节省的$816500 可以用来建立期货或者期权等衍生品头寸对冲相关 LP 的仓位风险。

这样做的好处除了增加资本利用效率以外,最佳的好处还是进一步集中了深度,我们知道,中心化证券市场中,在成交价附近的价格是最深的,因为这代表的人们的预期定价。

同时多个不同预期的 LP 深度汇集之后,更像中心化自然的深度 (中心化的深度是有偏的,比如某个挡位会出现大单),从而对 taker 来说,更接近中心化的体验。

但是如果用户添加的流动性一直游离于市场以外,LPer 无法获得手续费。

这种做法对比寿司简单的添加限价单简直是太聪明了,为什么? 我们知道在 DeFi 行业,有个常识就是资金池模式的产品都活下来了,比如借贷,做点对点交易的 ETHlend 做了两年半死不活,学 COMP 做资金池模式后就起飞了。比如 DEX,Uniswap 之前的各种订单簿式的 dex 都很艰难,结果 Uniswap 使用资金池模式之后也起飞。

而 Uniswap 坚持了资金池模式,只是把资金池分割成更能表达 LPer 观点的各一小块,比做插入限价单模式的寿司聪明多了。

由于 LPtoken 不再是标准 Token,因此 V3 版本的 LP token 是 NFT,这也许是 NFT 在 DeFi 的大规模应用,因为之前 NFT 在 DeFi 领域仅限于保险,例如 yinsure 和 ins3 等保险项目中就使用了 NFT 作为承保资本,而保险是 DeFi 的小众领域,如果 V3 大规模使用 NFT 作为 LPtoken,那么 NFT 在 DeFi 的大规模应用要起来了!

Token,从而让质押 NFT 挖矿成为目前项目方冷启动的主流,这种有意义的质押挖矿会进一步推动 NFT 的发展,这种可以简单定价的 NFT 也会进一步催生 NFT 的借贷和转让市场快速发展。

当然产生 NFT 形式的 LPtoken 的 gas 也许会很贵,不知道会不会进一步抵消目前 V3 在更新路由算法 (跟 1inch 一致的最节省 gas 的路由算法,路由这块估计已经优化到极致了) 从而节省 gas 费的努力。

2.「资金池」模式的限价单

除了部分流动性,V3 也制作了类似限价单的“范围内的订单”,LPer 可以在高于或低于当前价格的自定义价格范围内存放单个 xtoken,如果市场价格进入其指定范围,则他们会沿一条平滑曲线出售 xtoken 以换取 ytoken,同时在此过程中赚取 maker 费用。存入自定义价格范围类似于传统的限价单。

例如,如果 DAI 的当前价格低于 1.001USDC,那么 Alice 可以在 1001-1002DAI/USDC 的范围内卖出 USDC,同时买入价值 1000 万美元的 DAl。

如果 USDC 大于 1002DAI,那么 Alice 手中的 USDC 完全换成 DAI,如果 USDC 小于 1.002 DAI,那么换入的过程会停止。

这种资金池模式的“限价单”模式,比如单纯指定价格的限价单更合理。

3.V3 的手续费更为弹性

Uniswap v3 为 LP 向每对 LP 提供三个单独的费用等级-0.05%,0.30% 和 1.00%。这让资金池的创建者更自由的对资金池进行管理,但是显然,每个交易对,比如 ETH/DAI 也许会出现三个不同的资金池,这造成流动性的分散,但是项目方认为,资金池会集中在一个“显而易见的”费用等级。其实 Balancer 的实践也支持这个看法 (Balancer 支持建立不同手续费的资金池,但是 LP 都集中在“合理”的资金池)

4. 高级预言机

这里的预言机的意思不是 uniswap 使用预言机了,而是跟 V2 一样向其他 DeFi 产品提供预言机服务,V3 预言机版本提供的服务会更多,包括 TWAP 等,这里不详细讲。

总结

V3 具体细节出来前,市场上对 V3 有各种揣测,但是更多意见是在 L2 上,大多数 DEX 项目认为 AMM 算法已经优化到尽头,没什么可以优化的,加入 CEX 的报价作为预言机或者限价单让 AMM 更完美就足够了。但是 Uniswap 没有, 没想到于其实就是一个「无数网格机器人叠加,然后给网格机器人一个 NFT」的创新 ,还可以继续让 AMM 算法重新发挥光芒。

再次说明,真正了解 AMM 算法的,还是只有 AMM 算法的发明人,fork (分叉)无法解决 V3.V4.V5 的问题,而只有原创的项目才能像 AAVE、UNI、COMP 才能一样源源不断带给投资人创新溢价,而 fork 的项目的市值永远存在天花板,因为别人的故事还没完,而你已经讲完了。

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